债市观察【每日观察】周二（10月25日）银行间债券市场现券收益率普遍再上行，尤其利率债长端收益升幅较大；衍生品利率互换（IRS）也延续升势，国债期货续跌。当天央行公开市场连续净投放无助于缓解资金紧势，且当日到期MLF未获续做，资金面持续趋紧致债市情绪依然偏谨慎。如此环境，午后市场关于银行理财将纳入“广义信贷”测算（监管）的传言显著冲击投资者情绪，现券抛盘增多，债市进一步走弱。资金方面，尽管周二央行公开市场逆回购操作继续加力，但因例行缴准、MLF到期以及月末季节因素的影响，资金压力难现缓解。而除上述影响因素外，当前主要不确定性仍是汇率贬值引发的资金外流压力，若外汇占款降速不减，仍需央行进一步补充流动性，（后期MLF续作情况仍值得关注）。整体而言，临近月末，资金面紧势恐难明显缓解，债市情绪偏谨慎背景下，负面消息（哪怕是传言）的冲击会被明显放大。现阶段，宏观经济和政策预期仍相对平稳，债券市场收益率维持盘整态势的条件和趋向未变。如果考虑到年底等季节因素，目前配置时机仍未成熟。此外据新浪财经等媒体报道，从一份《关于将表外理财业务纳入“广义信贷”测算的通知》获悉，根据央行关于MPA的调控要求，为进一步规范表外理财业务，从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。根据该书面通知，对广义信贷的统计范围，在原有各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构款项等五个项目基础上，增加表外理财资金运用项目。表外理财资金的数据，从央行调查统计部门的人民币表外理财资产负债表中取数。其中，表外理财资金运用余额＝该表中的资产余额－现金余额－存款余额。短期而言，该政策信息对债市情绪的冲击较为明显，但更多扮演着“火上浇油”的角色和作用，其持续影响可控。现阶段，现券收益率仍处低位、资金成本持续较高的矛盾明显，债市收益率进一步下行的动力明显不足，配置和交易机会仍欠佳。今日要闻【表外理财纳入广义信贷监控究竟意味着什么？】据悉有银行接到央行通知，从三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”范围。因债券在理财资金投资中占比最高，达到逾四成，分析师认为表外理财规模或将放缓，债市或将受较大影响。国信证券则称，以不规范非标形式存在的企业杠杆将承受更大压力，促成紧信用格局深化，利好债市。【央行马骏：今年GDP增长6.7%基本已成定局】央行首席经济学家马骏称，今年GDP增长6.7%基本已成定局。目前货币政策是适度的，房地产价格的变化在一定程度上会影响金融稳定，货币政策肯定要考虑对房地产价格的影响，楼市调控还是因城施策。 【人民币中间价跌破6.77 连续第三天刷新六年新低】25日人民币兑美元中间价报6.7744，前一日夜盘收盘报6.7775；隔夜离岸人民币刷新纪录低位。央行副行长易纲撰文称，G20达成货币贬值不以竞争为目的的共识，未来人民币将继续保持基本稳定，不存在持续贬值基础。【年底冲刺 发改委称钢铁煤炭去产能有望提前完成】国家发改委25日称，钢铁煤炭过剩产能退出任务有望提前完成。据悉，工信部官员日前也透露，今年前9个月，钢企去产能已完成全年目标的90%；另据国务院官员称，钢铁央企去产能将于10月提前达标。【年末总是敏感期 机构指人民币也有季节性】兴业证券王涵称，中国的资本流动隐藏季节性规律：海外企业利润汇出、黄金周旅游、年度换汇额度限制。因此从实体经济来看，人民币通常在每年年初、年末有更大的贬值压力。未来人民币短期有压力，中期不悲观。【人社部：养老金入市年内启动】人社部新闻发言人李忠25日透露，养老金入市将于今年年内启动。他表示，将在今年年内组织第一批委托省份与社保基金理事会签订合同，由社保基金理事会牵头组织评审委员会，优选出第一批养老基金管理机构，正式启动投资运营工作货币市场：资金面继续趋紧周二（10月25日）央行在公开市场进行了1150亿元7天期、850亿元14天期、350亿元28天期逆回购操作，中标利率分别为2.25%、2.40%和2.55%，均与上一次持平。由于当日有600亿元逆回购到期，央行公开市场单日净投放资金达1750亿元，连续第五个交易日净投放，并创半年来单日净投放规模新高。若考虑到当日还有1660亿元中期借贷便利（MLF）到期，单日资金投放与回笼量相对均衡。如此环境，银行间市场资金紧势仍未明显缓解，供需紧平衡，各期限资金利率仍处高位。据湘财证券交易员观察，周二银行间市场资金面继续较为紧张；其中，押信用隔夜资金多成交于2.6～3.0，跨月的7天～1个月期多成交于3.1～3.7，各期限资金利率仍处于较高水平。 利率产品：收益率多数上行周二（10月25日）利率债一级市场招标四期国开行固息金融债券，机构对长端、超长端配置需求仍较旺盛，全场认购倍数较高；各期限中标收益率普遍低于估值，招标结果整体再向好。一级招标结果对二级市场带动作用较弱，债市交投情绪仍偏谨慎，机构抛盘较多，国债、金融债成交进一步活跃，现券收益率普遍继续上行；尤其受银行理财将纳入“广义信贷”监管传言的影响，尾盘利率债成交收益率普遍跳升，全天长端利率升幅较大。具体而言，10年期国债活跃券160017交投相当活跃，成交收益率由2.68一路上行至2.73附近，相比前一交易日大幅上行超5BP。10年期国开债160210交投也很活跃，成交收益率由3.09一路上行至3.13附近，与前一日相比现券收益率大幅上行4BP左右。与此同时，10年期农发债活跃券160418当天成交收益率由3.09一路上行至3.13附近，环比也再明显上行3BP左右。 信用产品：收益率继续小幅波动周二（10月25日）银行间债市情绪依然偏谨慎，信用债交投继续一般，现券收益率小幅波动，整体有所上行。分券种看，短融交投较活跃，成交多集中于剩余3个月左右和6个月以上的AAA高评级券种，银行、基金等机构参与较多，资金持续趋紧抛盘增多现券收益率继续有所上行。中票交投较一般，券商资管、基金等机构参与较多，成交多集中于剩余3年的AAA、AA+高评级券种，现券收益率普遍上行。企业债交投略活跃，参与机构以基金、券商资管和券商等机构为主，AA、AA+评级城投债受关注仍较多，现券收益率整体有所上行。 衍生品：国债期货继续下跌当日行情：周二银行间市场资金面继续趋紧，债市情绪仍偏谨慎，国债期货价格平开后震荡走低，日终继续较明显下跌。其中，5年期主力合约TF1612结算价报收于101.83元，相比前一交易日较明显下跌0.12%；成交继续活跃，量再增加643手至9870手；持仓量则较明显减少849手至20002手。10年期主力合约T1612结算价也较明显下跌0.16%报收于101.50元，成交量大幅缩减3130手至21481手；持仓量也较明显减少1576手至38347手。最廉可交割券：合约TF1612的CTD券为160002，收益率报收于2.40%，日终IRR为-1.20%，基差为0.5033元，套利空间仍尚可。合约T1612的CTD券为160004，收益率报于2.71%，日终IRR为-3.50%，基差0.8576元，套利空间可观。